四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点支持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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