2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产业链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就(ji不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思ù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存(cún)积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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