5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决(jué)奠(diàn郑业成是否已婚 郑业成是几线演员)定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较郑业成是否已婚 郑业成是几线演员(jiào)大的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快(ku郑业成是否已婚 郑业成是几线演员ài)速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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