财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人(ré韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股e-height: 24px;'>韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股n)大多(duō)是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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