5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出(ch青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么ū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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