金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资(zī)本上(shàng)市(shì)的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。海南岛的面积多大海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少p>

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方让我们(men)拭目(mù)以待。

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