核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历(lì)史表事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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