昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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