财联社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的(d胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸e)情况的(de)确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布(bù)会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定(dìng)价胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸的(de)理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降至(zhì)20胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸13-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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