四(sì)大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guā卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗n)点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此(卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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