4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但(dàn)低基数(shù)效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢(chēng)出口增速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同(tón正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢g)比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度环比有所下行，但(dàn)受去年同(tóng)期低基数(shù)提(tí)振(zhèn)同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的工业生产可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响。4月居民(mín)出(chū)行及消费活(huó)跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票(piào)房(fáng)较3月均值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌(pái)出台降(jiàng)价政策及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期(qī)居(jū)民此前(qián)受抑制(zhì)的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消(xiāo)费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较(jiào)3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中(zhōng)城市(shì)销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库(kù)存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比(bǐ)较3月同(tóng)期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地(dì)产(chǎn)销售动(dòng)能能否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批(pī)发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高；另一方(fāng)面，海(hǎi)外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍(réng)待恢(huī)复(fù)，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基(jī)数(shù)下(xià)、预计4月(yuè)名(míng)义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至(zhì)拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链、需(xū)求链的格局不(bù)断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高(gāo)增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷(dài)款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年(nián)初(chū)至今的较(jiào)强势头、购房需(xū)求回升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需求有望继(jì)续企稳(wěn)回升(shēng)，政策性(xìng)银行金融工具继(jì)续(xù)带动(dòng)基(jī)建投(tóu)资(zī)和企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继(jì)续(xù)保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及(jí)政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下(xià)，财(cái)政收入增长有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关(guān)支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预(yù)期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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