本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了(le)”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大盘(比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁pán)较4月18日(rì)峰(fēng)值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分(fēn)别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市(shì)排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低(dī)位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测器(qì)最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货(huò)币(bì)供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表(biǎo)则令(lìng)流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.8比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁5％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款(kuǎn)较去(qù)年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构(gòu)不(bù)再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较而言(yán)，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国(guó)特色(sè)估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市(shì)场风(fēng)格(gé)转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三(sān)市A股的(de)市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估(gū)值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为(wèi)市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概(gài)念让其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市(shì)带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年(nián)份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年(nián)线关口，下(xià)跌空(kōng)间亦(yì)不(bù)大。

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