2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是美股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月(yuè)30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面(miàn)，沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自(zì)香港(gǎng)投资基金公(gōng)会(huì)的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国(guó)香港注(zhù)册的基(jī)金中，中国股(gǔ)票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含(hán)英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区(qū)股票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧洲地(dì)区(qū)（不(bù)含(hán)英(yīng)国(guó)）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港(gǎng)投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本(běn)报采访解析他(tā)们对于市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助投(tóu)资(zī)者把脉(mài)今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理常(cháng)务董事、亚太区首席(xí)市场策(cè)略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投(tóu)资总监及宏(hóng)观经济主管胡(hú)一(yī)帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国际）有限(xiàn)公司 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上(shàng)述机(jī)构人士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大(dà)。中国经济复苏(sū)步入轨(guǐ)道，若(ruò)后续房地产等持续发力，中国经济持(chí)续(xù)快速复苏可期。随着美元走(zǒu)弱(ruò)，后续人(rén)民币等(děng)其它非美(měi)货币可能(néng)会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机构人士认为人工智(zhì)能将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬件类(lèi)公(gōng)司可能获得较(jiào)为确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存(cún)款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来(lái)，企业、家庭部门能获(huò)得的贷(dài)款增长(zhǎng)放(fàng)缓(huǎn)。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退的风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能(néng)实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务(wù)业获(huò)诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去(qù)几年受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年(nián)中、日(rì)从疫(yì)情(qíng)当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太(tài)差(chà)，对中(zhōng)国持更加乐观态度(dù)。中国经济复(fù)苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要中国经(jīng)济复苏更(gèng)稳(wěn)固(gù)，更全(quán)面，还需要企业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高(gāo)的(de)期望，尤其是(shì)在第一季度超出预期的情况(kuàng)下(xià)，市场普遍认(rèn)为今年会(huì)实(shí)现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长。但是对(duì)于欧美经济的(de)预期则(zé)有所保(bǎo)留。我们认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和地(dì)产(chǎn)方面(miàn)有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济(jì)复(fù)苏的(de)压力主要(yào)来自外(wài)需减(jiǎn)弱(ruò)和内需恢复尚需(xū)时(shí)间(jiān)，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)和信贷宽松程度(dù)没有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀环(huán)境(jìng)下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利(lì)率环境对经济的(de)压制作用会降低欧美经济的预(yù)期(qī)。日本(běn)目前处(chù)于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任(rèn)日本央(yāng)行行长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持货(huò)币政策(cè)不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会(huì)保持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长则(zé)将从(cóng)去年(nián)的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长(zhǎng)的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持续修复，核(hé)心通(tōng)胀中枢震荡下(xià)行。预计(jì)美国经济在2023年(nián)末或(huò)2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等(děng)多(duō)重约束因素(sù)缓和、以(yǐ)及周期(qī)性因素作用下，经济本身就有趋势性的(de)内生修复(fù)动力，并不需要(yào)太强的(de)政策刺(cì)激，从趋势(shì)上看无论经(jīng)济增长还是企业(yè)盈利的修(xiū)复(fù)，目(mù)前(qián)都处在(zài)一个中周(zhōu)期修复趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复是否结(jié)束、以及(jí)修复力度最大(dà)的(de)阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著(zhù)回落及(jí)冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲经济(jì)已避(bì)开冬季陷入严(yán)重衰(shuāi)退(tuì)的最(zuì)坏情况。日(rì)本：政策方面，日(rì)银新(xīn)总裁植田和男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货币政策区(qū)间(jiān)可能性不高(gāo)，但2023年(nián)内仍(réng)有可能对(duì)曲(qū)线控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来一年美国有80％的概率进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退。美国银行(xíng)业的风波提升了衰(shuāi)退概(gài)率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参(cān)与率的提高，以(yǐ)及新增就业的下降，未来失业(yè)率有抬升的可能，这将会是导致美国经(jīng)济(jì)名义(yì)上进(jìn)入衰退，最主要的(de)推动(dòng)力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区(qū)的经(jīng)济表现好于(yú)预期。欧元区未来12个月出现衰退的(de)机会(huì)为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美(měi)国更为持久(jiǔ)。因此，我们(men)预(yù)计欧洲央行(xíng)将再(zài)次(cì)加息50个(gè)基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国经济的强势复苏(sū)，是(shì)全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏观数据(jù)进一(yī)步好(hǎo)转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国(guó)内经(jīng)济增(zēng)长复(fù)苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联储已经最(zuì)后一次(cì)加息了。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问题(tí)，这都是高利率环(huán)境带来冷却经济(jì)的副作用。在整体(tǐ)通胀(zhàng)数(shù)据逐步往(wǎng)下走的环境(jìng)之下，企业信(xìn)心也开始(shǐ)是越(yuè)走(zǒu)越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要(yào)到了(le)明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然(rán)说通胀(zhàng)见顶回落(luò)，但是回落(luò)的速度不够快，而(ér)且美联储主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出现一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的决心还是非常明(míng)显的，就是他宁愿(yuàn)牺(xī)牲经济增长一部分来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美(měi)联储加息(xī)的预(yù)期发生了较大波(bō)动。目前(qián)市场预(yù)计，5月份的(de)加(jiā)息会是最后一次(cì)，然(rán)后在(zài)第(dì)四季度开始(shǐ)逐步调整利率水平，以实(shí)现利率的(de)正常化（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场来(lái)说，这是个好消(xiāo)息，因为(wèi)高利率环境(jìng)导致美元(yuán)流(liú)动性(xìng)下(xià)降和投资成本(běn)急剧上升，这已经(jīng)在全球资(zī)本市场上反映(yìng)出来了。不论是美国的银(yín)行(xíng)业还是高收益(yì)债券领域，都出现了流(liú)动性和短期(qī)成(chéng)本(běn)上升带来(lái)的(de)冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们(men)认为(wèi)美联(lián)储最(zuì)近一次加息(xī)后，进入观望态势(shì)。现在市(shì)场普遍预期(qī)从今年三季度开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可(kě)能(néng)在年底会有一次(cì)减息。但是美联储现在论调(diào)还是比较(jiào)的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官(guān)员(yuán)都(dōu)认为在2024年(nián)前不会减息，与市(shì)场预期(qī)有(yǒu)一定(dìng)的差(chà)距。当然，我们要(yào)动(dòng)态地看问题，应(yīng)根(gēn)据未来几个月美(měi)国经济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期(qī)，联(lián)储将(jiāng)在控通胀及防范金融风(fēng)险(xiǎn)之(zhī)间(ji霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊ān)争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体系(xì)风(fēng)险继续(xù)累积并形成(chéng)进一步的风险事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性(xìng)较高，在此(cǐ)情景下，长久期(qī)的(de)利率债、高评级信用债(zhài)会在大类资(zī)产中取(qǔ)得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在(zài)下(xià)半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及(jí)随后的宽松政策可能(néng)利好股市，但是这(zhè)仅在(zài)没有衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况下，只有经济状况触(chù)底(dǐ)才(cái)会构成股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率(lǜ)的表(biǎo)现在美(měi)联储加息接近尾声(shēng)时通常更容易(yì)预测。一(yī)直以来(lái)，10年期政(zhèng)府债(zhài)收益率的(de)高(gāo)位几乎总是(shì)在最后一(yī)次加息前后出现，然后在接下来的(de)12个月平(píng)均(jūn)下跌70个基点(diǎn)，原因是(shì)增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收益率。霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊p>

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已经录(lù)得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱(qián)。工具率先获(huò)得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来哪些变(biàn)化，这是我们需要思考(kǎo)的(de)问题(tí)。例(lì)如(rú)广告公司(sī)，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的(de)投放精准度。不(bù)过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里(lǐ)的不(bù)确定性是(shì)比较高(gāo)的。第三，中国有庞(páng)大的市(shì)场，政府积极的(de)在(zài)推动(dòng)数(shù)字化的进程，我们认为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在(zài)训(xùn)练环节(jié)和推(tuī)理环节都需要消耗大量(liàng)的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存储芯(xīn)片(piàn)构(gòu)成的服务器，以及配套(tào)的交换机、光(guāng)模块(kuài)；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节的(de)订(dìng)单上修。

　　大(dà)模型主要涉及两(liǎng)类产品，一类是公有(yǒu)云上部署(shǔ)的大模(mó)型(xíng)，包(bāo)括模型的API接口(kǒu)调(diào)用(yòng)、模型的分布式(shì)计算部署(shǔ)、数据库等(děng)中间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上(shàng)的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根据(jù)部署成本来收费；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融(róng)、电商、企业(yè)内部管理都有(yǒu)非常多(duō)可以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局(jú)，投(tóu)资机会主要来源于下游潜在的目标用户(hù)群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿强或(huò)者(zhě)用户(hù)的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此(cǐ)同时(shí)，我们看到，中(zhōng)国高度重视数(shù)字(zì)经(jīng)济，尤其是(shì)大数据、硬(yìng)科技(jì)和软科技的发展，今(jīn)年成立了国家数据(jù)局(jú)，国务院重(zhòng)组(zǔ)科技部，三大运(yùn)营商都加(jiā)大了(le)在数据(jù)方面(miàn)的投入(rù)，中国(guó)的(de)云企(qǐ)业也(yě)发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块目(mù)前估值处于历史低(dī)位，随着(zhe)去库存的稳(wěn)步推进，半导体板(bǎn)块(kuài)在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多半(bàn)导体企业(yè)的韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也(yě)将有不俗表现，因(yīn)为很(hěn)多中国的科技(jì)企(qǐ)业在后疫情时代(dài)，会更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生一些可(kě)以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器学习与深度(dù)学习模型(xíng)）的发(fā)展将带来以下方面(miàn)的投(tóu)资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理(lǐ)需要大(dà)量(liàng)的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集(jí)和计算资源进行训练，这(zhè)将(jiāng)推动公霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊共云服务(wù)商的发(fā)展。数(shù)据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与服(fú)务(wù)，在(zài)各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理(lǐ)、机器人等以满(mǎn)足自动(dòng)化的(de)需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专(zhuān)家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自(zì)律是有其必(bì)要(yào)性的。一方面(miàn)，知名人(rén)士的呼(hū)吁显示(shì)出行(xíng)业内对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助于(yú)提高(gāo)公众对此的认识，同时促(cù)进相关(guān)法规与标(biāo)准的出台。暂停(tíng)开发更强大的模型有助于(yú)行业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下一代(dài)模型(xíng)的管(guǎn)控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足(zú)够强(qiáng)大(dà)，需要(yào)一定时间观察其(qí)对社会产(chǎn)生的影响(xiǎng)。但另一方面，依(yī)靠公(gōng)众人士(shì)发(fā)起的自(zì)律性暂停可能难以有(yǒu)效(xiào)执行。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究难(nán)以形(xíng)成广泛共(gòng)识，领先机构(gòu)会继续(xù)推进研究旨在保持竞争(zhēng)优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏差(chà)，而更(gèng)多是出于对监管缺(quē)失的(de)担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁社会思(sī)考(kǎo)在使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在(zài)公有云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过程(chéng)中的数据(jù)可能涉及到用(yòng)户隐私(sī)和企(qǐ)业机密，因(yīn)此现在(zài)越(yuè)来越(yuè)多的企业客(kè)户开始转向规划私有部署大模型。另一方面(miàn)，不法分子也(yě)更有机会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息(xī)办公室正式发(fā)布(bù)《生成式人工智能服务(wù)管(guǎn)理办法(fǎ)（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服务提供者应该(gāi)承(chéng)担信(xìn)息安全主体责任，做好个人(rén)信(xìn)息保(bǎo)护、未(wèi)成(chéng)年(nián)人(rén)保护、内容安全(quán)管理等(děng)工作，我们相信在(zài)生(shēng)成式人工(gōng)智(zhì)能(néng)领(lǐng)域的监(jiān)管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月，全球市场资(zī)产类别方面，固(gù)定收益或(huò)者债券为(wèi)优先，低(dī)配股票。如果美国经济进(jìn)入下半年，经济增(zēng)长速度(dù)持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美国股票(piào)的(de)估值相对(duì)于企业盈(yíng)利的预期是(shì)相对乐(lè)观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么(me)10年(nián)期(qī)30年期的(de)美(měi)国国(guó)债，它的(de)利率还是要(yào)往(wǎng)下走，利率往下走代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及(jí)广泛意义上的(de)亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中(zhōng)国的企(qǐ)业盈利增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧美的政府债券，再加上一(yī)些投(tóu)资(zī)等级(jí)的企业债(zhài)。不(bù)看(kàn)好高收益(yì)债的原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较(jiào)低的(de)企业债(zhài)，它的信用差(chà)会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券(quàn)价格承压。货(huò)币(bì)方(fāng)面：看跌美(měi)元。同(tóng)时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会(huì)得到支持。商品：对能(néng)源跟(gēn)工业金属(shǔ)持相对中(zhōng)性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在(zài)时间节点看，大类资(zī)产相对配(pèi)置上，我们(men)认为股票优于债券(quàn)，优于商品。年末有降息预(yù)期的条件下，股票估(gū)值(zhí)压力会(huì)减小。商品受全球总(zǒng)需求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今的(de)表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的(de)情况。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转好的基本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估值因素带(dài)来的(de)下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话(huà)说，目前的港股表现有背离基本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看(kàn)，我们认(rèn)为美国的(de)盈利增长及(jí)通胀前(qián)景仍存在较大(dà)的不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债(zhài)券也会受(shòu)益。如(rú)果经济出现严重衰退，债券表现一定(dìng)优于(yú)股(gǔ)票(piào)。如(rú)果通胀卷土重来，将(jiāng)出现和(hé)去年一样的(de)股债双杀，对(duì)成长股则尤为不利(lì)。股票(piào)市场(chǎng)投资(zī)策略：股票方面，我(wǒ)们不(bù)看好美股(gǔ)和成长股。我(wǒ)们的(de)股票投资策(cè)略是分(fēn)散配(pèi)置(zhì)。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债券的(de)表现(xiàn)会优(yōu)于股票的表现(xiàn)，特(tè)别是政府债券和投资级别的债(zhài)券，能够提(tí)供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策(cè)略：我们同时也看好(hǎo)黄金和(hé)石油价格的上涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最主要是因为避(bì)险情绪的(de)上升(shēng)。我(wǒ)们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇(huì)市场投资(zī)策略：由于美联储停止加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因(yīn)此我们要(yào)为美元走软(ruǎn)做(zuò)好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走(zǒu)势(shì)上看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下(xià)，利率带(dài)来的分母端制约改善(shàn)，利好利(lì)率债及高评级债(zhài)券、黄金(jīn)等(děng)资(zī)产类别成长股受分(fēn)母(mǔ)端改善主(zhǔ)导，可能有(yǒu)阶段性(xìng)行情；价值股分子(zi)端(duān)承(chéng)压，整体(tǐ)回(huí)落石油等(děng)大宗商品由于需(xū)求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环境有利(lì)于权(quán)益市场，风格上(shàng)建议高(gāo)配制造(zào)、科技(jì)，低配周期、金融地产，标配消费和(hé)医(yī)药(yào)；创(chuàng)业板指(zhǐ)的(de)吸引力相(xiāng)对(duì)高于沪深300。行(xíng)业(yè)层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机(jī)会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看(kàn)好：盈利(lì)能力稳定、高股息(xī)的(de)优质央国企；契合数(shù)字(zì)中国(guó)建设方向(xiàng)，受益于复(fù)苏(sū)的互联网板块。我(wǒ)们(men)对美股偏谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部(bù)分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行的(de)定价不(bù)足。后续若进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格(gé)可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美(měi)元也(yě)可能启动(dòng)趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美(měi)元(yuán)反弹时点(diǎn)可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰(shuāi)退(tuì)预期和(hé)欧洲能(néng)源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元(yuán)存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票(piào)方面，我们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并(bìng)在美国(guó)和欧洲采取防御性(xìng)行业立场。看好中国，因为即(jí)使在2022年10月的(de)反弹之后，目前中国市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票(piào)估值仍然低廉，政策制(zhì)定(dìng)者继续支持经(jīng)济增长，最近的银(yín)行存款准备金(jīn)率下调就是明证。我们对美元进一步(bù)走(zǒu)弱的(de)预期应该(gāi)会(huì)支持(chí)除日本(běn)以(yǐ)外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加(jiā)了(le)对高质(zhì)量(liàng)政府债券的(de)敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益债务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青睐发(fā)达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益(yì)债券。这与(yǔ)美国的衰退周期(qī)所体(tǐ)现(xiàn)出(chū)的特征一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债券通常受益于(yú)债券收益率(lǜ)的下降（因为市(shì)场对增长放缓和最(zuì)终降息的(de)定(dìng)价(jià)），而(ér)公司债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊