银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎ2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县ng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业(yè)危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的(de)传2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的(de)增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期(qī)或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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