申万一级(jí)的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科(kē)技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

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　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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