公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然(rán)流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积极(jí)研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无(wú)需实际上(shàng)的(de)银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内(nèi)交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了(le)托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异化(huà)的(de)需求，也(yě)印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟(shú)和(hé)高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的(de)趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提(tí)供更(gèng)多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了现行客户交易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安(ān)基(jī)金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结(jié)算模式(shì)，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也(yě)简化了开户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减(jiǎn)少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂(gu一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27à)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机(jī)构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢的模(mó)式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在托(tuō)管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤(yóu)其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿(yán)用(yòng)券商(shāng)结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券商一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27和托管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多(duō)个环节(jié)需要进行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要(yào)变化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式走向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前(qián)已(yǐ)25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资(zī)金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公司的合(hé)作关(guān)系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)发展(zhǎn)，已(yǐ)经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量(liàng)”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27(gōng)司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供(gōng)“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益于这一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27