财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金(jīn)融(róng)统计(jì)数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市作家许地山简介，许地山简介资料(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒(d作家许地山简介，许地山简介资料ào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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