自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极(jí)回(huí)暖的画(huà)风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调(diào)仓换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了(le)基金经理对后市(shì)的基(jī)本看(kàn)法(fǎ)。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自(zì)己的投资(zī)风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表示对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的(de)定(dìng)价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多(duō)的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业模(mó)式出色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一(yī)种克制而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击(jī)。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股(g功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思ǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首(shǒu)位主动(dòng)权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千(qiān)亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次(cì)也(yě)不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优(yōu)势(shì)之一在于(yú)可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未来(lái)更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的(de)数据(jù)可以(yǐ)用来检验并修正调研(yán)中对企业形(xíng)成(chéng)的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下来(lái)的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为一(yī)人(rén)包(bāo)揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业(yè)相对(duì)表现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调(diào)整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可(kě)预见地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一(yī)季(jì)度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投(tóu)资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处(chù)安放的(de)流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石(shí)化(huà)等板块表现(xiàn)突出(chū)，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预(yù)期(qī)收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深(shēn)入研究获得(dé)超额(é)认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们(men)平时(shí)的(de)不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构(gòu)提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益(yì)于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看到功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思是积(jī)极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的(de)重(zhòng)重困难(nán)终将找到(dào)解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是(shì)相当(dāng)合(hé)适的(de)。未来我们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因(yīn)”，公(gōng)司治理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是(shì)如(rú)何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我国(guó)经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预(yù)期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概率超预期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及(jí)时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机(jī)的风险不(bù)大。欧(ōu)美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大(dà)，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对(duì)话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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