公募(mù)基(jī)金交易(yì)结算模(mó)式再现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见(jiàn)的(de)托管人结(jié)算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券(quàn)商结(jié)算模式(shì)启动试点(diǎn)，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户无需(xū)实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金(jīn)结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求，也(yě)印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入(rù)更加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样(yàng)的(de)结算模(mó)式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的(de)优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客户交易(yì)结算资(zī)金的三(sān)方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安(ān)基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通(tōng)过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金(jīn)管理(东莞属于几线城市lǐ)人而(ér)言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主(zhǔ)要优(yōu)势归(guī)结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的(de)痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模(mó)式和(hé)券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人(rén)士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户(hù)的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基(jī)金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式下(xià)的场内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流程(chéng)和业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清(qīng)算等多(duō)个环(huán)节需要(yào)进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行、基(jī)金公司三方(fāng)参(cān)与。而(ér)记(jì)者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模(mó)式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年(nián)一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规(guī)模(mó)分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各(gè)方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式(shì)在中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说获得银(yín)行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些(xiē)大(dà)公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式东莞属于几线城市，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 东莞属于几线城市