存款回流理财是4月存款回(huí)落的核心(xīn)原(yuán)因，4月理财存量规(guī)模环比增加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了自去年10月以来(lái)的下行趋势，重回扩张(zhāng)区间。

　　居(jū)民增配理财等(děng)资产是(shì)理财风险降低、收益回升和(hé)存款利率(lǜ)下滑共同(tóng)作(zuò)用的(de)结(jié)果。受益于债券市(shì)场走强，今年理财(cái)市场表现逐(zhú)步好(hǎo)转，理(lǐ)财(cái)产品单位破净率从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这一时期下滑的存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)对居民(mín)的吸引力(lì)逐渐减(jiǎn)弱，而(ér)理(lǐ)财(cái)对居民的(de)吸引力则不断(duàn)增强(qiáng)。

　　从5月理财规模上看，随(suí)着破净率进一步回(huí)落(luò)，居(jū)民还在继(jì)续增(zēng)配理(lǐ)财(cái)产品，存款(kuǎn)理财化趋势有(yǒu)望延续。

　　提前还贷规模扩大是存款下滑的又一个原因。4月早偿率月均值相比于2月低点上行4.3个百分点(diǎn)，相比于3月上行1.9个百(bǎi)分(fēn)点。

　　居(jū)民加大提前还(hái)贷力度一是因为首套房利率还在(zài)下降，居(jū)民提前还贷以降(jiàng)低成本，4月沈阳、马鞍(ān)山等多地继续降低首(shǒu)套房利(lì)率，贝壳(ké)研究院数(shù)据显示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环(huán)比3月继续回(huí)落(luò)1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月(yuè)份(fèn)部(bù)分积压的还贷业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规(guī)模走高。

　　总(zǒng)的来说(shuō)，随着理(lǐ)财市场好转(zhuǎn)，此前(qián)因居民(mín)少消费、少投资、少买房等积攒下来(lái)的超额储蓄已(yǐ)经开始部(bù)分回流理(lǐ)财市场了(le)，且5月初这(zhè)一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和提(tí)前还(hái)贷在后续几(jǐ)个月(yuè)里或(huò)继续成为超额存款的(de)主(zhǔ)要流向(xiàng)。

　　五一旅游(yóu)人(rén)均消费(fèi)水平未见明(míng)显(xiǎn)改善或部(bù)分表明当下居民消费(fèi)意(yì)愿依旧偏(piān)弱(ruò)，考虑到超额(é)储蓄(xù)的持(chí)有(yǒu)分(fēn)化且并非主要来(lái)自消费，后续(xù)超额储蓄对消费的支撑力(lì)度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时(shí)，随(suí)着前期积压的购房(fáng)需求逐渐释放，房地(dì)产销售目(mù)前已(yǐ)经有(yǒu)走弱迹象，地产短期(qī)或不会成为(wèi)超(chāo)储的(de)主要(yào)流向(xiàng)。但是因为按揭利率存在明显利(lì)差，居民提前还贷行为或将延续。从这个角度来看，主(zhǔ)要因为少买(mǎi)房、少投资(zī)而积攒下来的储(chǔ)蓄，在理财市场环境(jìng)好转和(hé)存款利(lì)率(lǜ)下滑的背(bèi)景下或将(jiāng)继续回流到(dào)理(lǐ)财市场。

　　1 存款(kuǎn)同(tóng)比增速使用金融机构住(zhù)户存款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿(cháng)率(lǜ)是指(zhǐ)在个人(rén)住房(fáng)抵押贷(dài)款中债务人提(tí)前偿(cháng)付的(de)金额(é)在资产池未偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动超预期，超(chāo)额储蓄(xù)释放弱于预期，理财市场波动加大

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