昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōn为什么复兴号很少人买g)国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代为什么复兴号很少人买领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不(bù)能处(为什么复兴号很少人买chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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