核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yí80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米n)行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投(tóu)资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(g80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米è)板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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