上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票(piào)及其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我因正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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