四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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