调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能(néng)够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期豫n是河南哪里的车牌，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的(de)调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空间，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节豫n是河南哪里的车牌(jié)奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱(豫n是河南哪里的车牌ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在(zài)恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背(bèi)景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色(sè)或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅(fú)累(lèi)库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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