上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状100块钱值多少美元，100美元是几百元钱况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退100块钱值多少美元，100美元是几百元钱市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性100块钱值多少美元，100美元是几百元钱、估(gū)值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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