4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数(shù)及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义(yì)出口增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效(xiào)应提(tí)振4月工(gōng)业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个(gè)百分(fēn)点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，工(gōng)业(yè)生(shēng)产景(jǐng)气度环比(bǐ)有(yǒu)所下(xià)行，但(dàn)受去年同(tóng)期低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽(qì)车、电(diàn)子、机械电子等受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社(shè)零(líng)：预(yù)计(jì)4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基(jī)数(shù)影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行及消(xiāo)费(fèi)活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价(jià)政策(cè)及车展等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均(jūn)超(chāo)过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业(yè)投(tóu)资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频(pín)数据(jù)显(xiǎn)示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积(jī)较2022年(nián)同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情(qíng)况能否回(huí)暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支(zhī)撑(chēng)低基数(shù)下基建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖累食(shí)品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌(wū)中国(guó)小商品总价格指数(shù)较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍待恢(huī)复，工(gōng)业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价(jià)格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格总指数(shù)环(huán)比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速(sù)可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国(guó)和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口(kǒu)增(zēng)长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口产业链(liàn)的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。预计(jì)4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一(yī)方护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗面，企业中长期贷款延续年(nián)初至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具继续带动基建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周(zhōu)期或(huò)继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融(róng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及(jí)政府债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留(liú)抵退(tuì)税低基数(shù)下，财政(zhèng)收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民(mín)生和基(jī)建相(xiāng)关支出有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工(gōng)具仍是(shì)近(jìn)期准财政的主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费复苏不(bù)及(jí)预期护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗、稳地产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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