本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年(nián)股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数(shù)周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中(zhōng)性(xìng)。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在(zài)必行。英(yīng)为(wèi)财情的美(měi)联储利(lì)率观测器最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩(suō)。美(měi)联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令(lìng)流动性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波(bō)银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增(zēng)速(sù)；二(èr)是“中国(guó)特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业(yè)均(jūn)值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回(huí)购(gòu)预期。一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好p>

　　通达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让(ràng)央企(qǐ)国企估(gū)值(zhí)回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估(gū)值相对(duì)偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台(tái)成(chéng)为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指(zhǐ)4月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳(wěn)。该指数(shù)年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或(huò)是否极(j一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好í)泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交(jiāo)始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局(jú)，后市即(jí)使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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