近(jìn)日，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的子(zi)当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户(hù)。由(yóu)于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一般(bān)的(de)食(shí)品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际(jì)为符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升，且(qiě)公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集(jí)团，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的)指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季度统计(jì)口(kǒu)径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在(zài)平(píng)均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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