上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债被三万日元等于多少人民币多少终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风(fēng)险的三万日元等于多少人民币多少担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎn三万日元等于多少人民币多少g)性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前(qián)关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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