调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的(de)加息预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续下(xià)行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了(le中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大(dà)。中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗>

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗(yóu)逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是(shì)炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出(chū)行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调(diào)油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大(dà)概(gài)率仍将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗