私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系。

　笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)募集(jí)、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外(wài)，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供通道服(fú)务(wù)，提(tí)出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预(yù)案(àn)触发(fā)情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最(zuì)低存续(xù)规模等触(chù)及(jí)底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品交易等(děng)投(tóu)资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固(gù)定存(cún)续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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