私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协(xié)结合(hé)私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基(jī)金等中国(guó)证监会(huì)、协会(huì)认可的(de)投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避(bì)监管要求(qiú)。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投资除(chú)公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场浴资都包括什么 浴资是门票吗外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化(huà)对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一(yī)实(shí)际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关(guān)于预警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来源(yuán浴资都包括什么 浴资是门票吗)的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下(xià)达(dá)投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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