财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财(cái)产(chcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式ǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的(de)产品年化(huà)收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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