作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩论”言过(gu2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案ò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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