作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位trong>

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。