私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒ360借条是正规的吗ng)一规范，中基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应(yīng)当约(yuē)定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)提升(shēng)专业(yè)投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式(shì)进行投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交(jiāo)易监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规(guī)模私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人(rén)控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预360借条是正规的吗警与应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私(sī)募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触(chù)发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来源(yuán)的合(hé)规性进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运营和服(fú)务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募(mù)证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求(qiú)修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定期；

360借条是正规的吗　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确(què)的基金存续(xù)期，以促(cù)进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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