5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱)季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度(dù阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱)并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医(yī阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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