上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的(de)可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革(gé)的持河北保定技校排名，保定技校前十名续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可(kě)进一(yī)步明(míng河北保定技校排名，保定技校前十名)确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等(děng)相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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