上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释)因股价连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释引发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上，可(kě)转债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化退市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎ推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释n)择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规(guī)则制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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