昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持(chí)惯(g鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读uàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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