金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系卅是什么意思，卅是什么意思,读音的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　卅是什么意思，卅是什么意思,读音rong>（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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