5月13日(rì)，年内首(shǒu)只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央企红(hóng)利ETF发布公告(gào)称，其累计(jì)有效认购申请份(fèn)额总额超(chāo)过20亿(yì)份发行上限(xiàn)，将(jiāng)启动比例配(pèi)售。这则小公告(gào)体(tǐ)现出(chū)市场对这一“中特估(gū)”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行(xíng)情，市场关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只央(yāng)企回报ETF发行(xíng)，更(gèng)成为这(zhè)一波“中特(tè)估”行情的催化(huà)剂。实际上，早在(zài)去年底及今年一季(jì)度，一些基金经理(lǐ)开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面、情绪面(miàn)、估值方式(shì)等问题成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，中国基金报(bào)采(cǎi)访(fǎng)多位(wèi)投研人士，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央企主(蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市(shì)场对“中特估”主题积(jī)极(jí)追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央(yāng)企红利ETF罕见(jiàn)出现(xiàn)启动“比例(lì)配售”情况，今年场内(nèi)多只(zhǐ)“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企(qǐ)、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后(hòu)续有(yǒu)多只国央(yāng)企主题基(jī)金发(fā)行(xíng)，市场对此(cǐ)充(chōng)满期待(dài)，如5月15日就有3只(zhǐ)央企(qǐ)回(huí)报(bào)ETF，后续(xù)跟踪央企科技(jì)引(yǐn)领、央企(qǐ)现(xiàn)代能(néng)源等ETF也将获批发行(xíng)，更(gèng)有(yǒu)扎堆(duī)上报的(de)央国企基金在排(pái)队(duì)入(rù)市。

　　这些或(huò)成为这(zhè)一波“中(zhōng)特估(gū)”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙表示(shì)，央企(qǐ)ETF发(fā)行(xíng)在(zài)情绪上是构(gòu)成(chéng)催化因素的，近期银行(xíng)股大涨的(de)一个催化因(yīn)素就是积极推介相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和诸多(duō)主题基金的申(shēn)报发行，我(wǒ)认(rèn)为确实会成为引(yǐn)爆行情的(de)催(cuī)化剂，基本面、资金面、政策面都在向好，下半(bàn)年，中(zhōng)特估(gū)有可(kě)能独领风骚。”万家(蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样jiā)基金章恒(héng)更是(shì)表示。

　　同样，博(bó)时基金指数与量化投(tóu)资(zī)部基金经理杨振建就(jiù)表示，近期(qī)密集申报(bào)的国央企主题基金主(zhǔ)要涉(shè)及“股(gǔ)东回报(bào)”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这样的布局可以更好支持央国企的估值(zhí)重塑(sù)。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为行情进一步上涨(zhǎng)的(de)催化(huà)剂。去(qù)年以来公募基金发行整体平(píng)淡，近期多只国央(yāng)企主题基金申(shēn)报和发行，行情火热下(xià)将为市场带来(lái)增量(liàng)资(zī)金，有(yǒu)望推动进(jìn)一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监王帅认为(wèi)，公(gōng)募基金积极布局央国企主题基金(jīn)，一方面是因为新一(yī)轮深化国企改(gǎi)革的大幕(mù)将拉开，叠加“中特(tè)估”概念，央(yāng)国企上市公司的投资价(jià)值凸显，该主题(tí)的基金(jīn)将为投资者提供更丰富(fù)的工具以参与到央国企投资。另一(yī)方(fāng)面是(shì)落实公募基金行业高质(zhì)量(liàng)发展的要求，引(yǐn)导更多资金参与央国(guó)企(qǐ)改革，更好发挥公募基金服务资本市场(chǎng)改(gǎi)革(gé)、服务(wù)实体经济和国(guó)家战略的作用(yòng)。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发行将为(wèi)央企相关标的和板块带来增量资金(jīn)，提升(shēng)交易活跃度，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)中特估行情的(de)催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来(lái)，市场结构(gòu)性行情明显，中特估(gū)和人(rén)工(gōng)智能成为两大明显的主线，而新能源(yuán)等(děng)前期热门赛道股(gǔ)冷却，在此(cǐ)背景下，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言(yán)，自己目前重点关(guān)注三大(dà)行业，火电、券商、军工，这三大(dà)行业主要是(shì)央(yāng)企或地(dì)方国资所在的行业，民营(yíng)企业占(zhàn)比(bǐ)较少。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本面在今年会有重大的向上变化的机会，比(bǐ)如火电，会受益于煤炭(tàn)价格的(de)下(xià)跌，扭(niǔ)亏为盈；券(quàn)商，会受益于(yú)今年(nián)市场成(chéng)交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着(zhe)国有企(qǐ)业改革的推进，大概率这些企业会进入(rù)一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是(shì)过去5年10年(nián)改(gǎi)革的成果(guǒ)，是非常(cháng)基(jī)本面的，和他过去1至(zhì)2年研究投资思(sī)路也(yě)非常吻合，为在下半年(nián)抓住这波中特(tè)估的投(tóu)资(zī)机(jī)会做好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视中特估(gū)的投资机会，判断中特估(gū)的机会(huì)未来三年分两个阶段。”融通红(hóng)利(lì)机会基金经(jīng)理何龙表示，第一(yī)阶段也(yě)就是今年(nián)以数字经济和“一带一路”的主题普涨性机(jī)会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来(lái)普涨性的机会(huì)。第二阶段是(shì)未来两年，在主题性(xìng)机(jī)会(huì)消(xiāo)散(sàn)以后，基于顶(dǐng)层设计(jì)对国(guó)央经(jīng)营管理价(jià)值导向变化，我(wǒ)们(men)判断经营(yíng)成果随之改变是一个慢变(biàn)量，会(huì)在未来两年体现在每一个央国(guó)企的报(bào)表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公(gōng)司经营(yíng)层(céng)面可能发(fā)生显著正向变化的个股提前进行布局，比(bǐ)如(rú)医药(yào)和消费等行业。

　　其实(shí)一季(jì)报已经显露出(chū)不少基金在(zài)行动。国金证券(quàn)研究所数据显示，偏股主动型基金(jīn)2022年(nián)年报(bào)前十(shí)大重仓股(gǔ)股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基(jī)金持有股票(piào)市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓(cāng)中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有股票市值比例(lì)提高(gāo)到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念股在偏股主(zhǔ)动型基金的(de)持仓(cāng)中，占比明(míng)显(xiǎn)提(tí)高。上述(shù)数(shù)据显示(shì)，根据偏股(gǔ)主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年报及2023年一(yī)季(jì)报(bào)十大重仓股的数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估(gū)计了各基(jī)金主动(dòng)加仓(cāng)“中特(tè)估”概念股的市值(zhí)占2022年末股票总市(shì)值比例，一季(jì)度超过30％的(de)偏股主动型(xíng)基金主动加(jiā)仓(cāng)了“中特估”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持有“中特估”概念(niàn)股，但(dàn)在一季度(dù)买入。

　　不(bù)仅如(rú)此，中信证券数(shù)据统计(jì)也(yě)显(xiǎn)示，一季(jì)度主动偏股(gǔ)型公募基金对港股(gǔ)央国企的持股市值比重达到(dào)2019年以(yǐ)来的(de)新(xīn)高，港股央国企持股总市值占港股持股总市值的比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年(nián)低点时(shí)的(de)7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构建国央企专门的(de)股票库

　　可以说中国(guó)特色估(gū)值体系，正深刻影响基金(jīn)公司的投研，落实(shí)到日常(cháng)的投研(yán)流程和实践之中，不少基金公司在加(jiā)大(dà)投研(yán)力量，更有专门构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层设计改变研究员(yuán)过去对国央企(qǐ)的固定(dìng)思(sī)维，需要实(shí)地考(kǎo)察(chá)国央企，并且需要利用当前国央企愿(yuàn)意交流的(de)契(qì)机，多(duō)花精力(lì)去进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪发现变化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行动上(shàng)，要求研(yán)究(jiū)员(yuán)将自己所覆盖行业的(de)所(suǒ)有国央企构建专门的股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包(bāo)括考察其(qí)实地调研的(de)的成果，了(le)解国央企经营思路(lù)和财(cái)务(wù)导向(xiàng)的变化(huà)，结合行业(yè)趋势和特征，寻找(zhǎo)价(jià)值洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的，银华(huá)基(jī)金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅也(yě)谈到“认(rèn)识”上(shàng)的重视(shì)。他表示，通过深入学习，对“中(zhōng)特估”有了更(gèng)深刻的(de)认识(shí)：首先要认识(shí)市场(chǎng)体制机制(zhì)、行业产业(yè)结构、主体(tǐ)持(chí)续发展(zhǎn)能力(lì)等方(fāng)面所体现的鲜(xiān)明中国元素(sù)和发展阶段特征，“中特(tè)估”应该是(shì)在此基础(chǔ)上构建(jiàn)的(de)具有时代(dài)特征(zhēng)和中国特色、符(fú)合国家战略(lüè)导向的(de)估值体系，而不是(shì)简单套(tào)用国外的传统(tǒng)估值模(mó)型。

　　“中(zhōng)特估是一(yī)种(zhǒng)新的(de)提法(fǎ)，但是这个概念所(suǒ)涉(shè)及(jí)到的行业和(hé)公司(sī)，一(yī)直(zhí)在(zài)发生的变化。”万家(jiā)基金经(jīng)理章恒表示，万家基金一直非常关注(zhù)传统产业的变化(huà)，诸如煤炭、金(jīn)融、建(jiàn)筑等多个领域，因(yīn)此也是一定(dìng)能够抓(zhuā)住(zhù)中(zhōng)特估这波(bō)行情(qíng)的(de)机会(huì)的。同时，随着时局的(de)变化，也(yě)在增加相关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创金合信基(jī)金首席经济学家魏(wèi)凤春(chūn)表示，积极(jí)践行中国特色的估值体系(xì)是资(zī)本(běn)市场使命，投资者需要(yào)学习领会并针对(duì)原有的(de)估值体系(xì)进(jìn)行改造(zào)，以适应现实的需要(yào)。明(míng)确该体系的框架是第(dì)一(yī)位的工(gōng)作，合理设置(zhì)指标也(yě)非常重(zhòng)要，投资者的认可和实施是最终该(gāi)体系能(néng)否具备长(zhǎng)期价(jià)值的基础。不过，他也(yě)提醒，人为(wèi)的拔估值是很大的(de)认知误区(qū)，市场化(huà)认可是基(jī)本(běn)的(蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样de)常(cháng)识，不(bù)可误判。

　　体(tǐ)现社会价值与国家战(zhàn)略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国(guó)企(qǐ)是国民经济的支柱，国企央(yāng)企发(fā)展要符合(hé)国(guó)家战(zhàn)略发展发向，更需要承(chéng)担社会公共(gòng)责任等。而这些(xiē)都应该考虑进估值体系之(zhī)中(zhōng)，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数受访的(de)基金经理(lǐ)认为，对于国央(yāng)企的估值方(fāng)式要充分体现企(qǐ)业(yè)的社会价值与国家战(zhàn)略价值，目前已经形成(chéng)了初步(bù)的企业社(shè)会价值评(píng)价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企业承担社会价(jià)值、符合国家(jiā)战略发展的价值？首要(yào)任务就构(gòu)建中国特色的(de)价值(zhí)评价体系，改(gǎi)变从以私(sī)人股东权益出发，现金流折现为主要方法的单一价(jià)值(zhí)估(gū)值(zhí)体系，转向社会整体价值观念、纳入中(zhōng)国(guó)特色的ESG评价(jià)体(tǐ)系，充分体现企业的社会(huì)价值与国家战略价值。”博时基金(jīn)指数与量化投资部基金(jīn)经理杨(yáng)振建(jiàn)表示。

　　杨(yáng)振建也(yě)直言(yán)，近(jìn)年来国资(zī)委指导国(guó)内团队对于(yú)中国特色ESG披露与评价体系不(bù)断探索，结合(hé)国际通(tōng)用规(guī)则，目前(qián)已(yǐ)经形成了(le)初步(bù)的(de)企业社会(huì)价值评价体(tǐ)系，其(qí)中包(bāo)括《企业ESG披露(lù)指(zhǐ)南》、《中央企业上(shàng)市(shì)公(gōng)司环境(jìng)、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监、基金经理王(wáng)帅也认(rèn)为，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是注重企(qǐ)业价值的(de)可持续估(gū)值，要重视股(gǔ)东、员工和社会责任等要(yào)素(sù)对企业(yè)稳(wěn)健成(chéng)长的重大意义，重视(shì)稳定的(de)现金流、持续增长的盈(yíng)利、科技创新对提升企业内在价(jià)值(zhí)的(de)积极作用，这样有利于提(tí)高估值定价模(mó)型的(de)科(kē)学(xué)性(xìng)和有效性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构建等实务(wù)工作中(zhōng)，都有(yǒu)成熟的量化指标可以使用，包(bāo)括净资产收益率、营业现(xiàn)金比(bǐ)率、资(zī)产(chǎn)负债率(lǜ)、研发经费投入强(qiáng)度等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精(jīng)选基金经理(lǐ)李欣(xīn)更细致分析在估(gū)值(zhí)思维、估值结论、估值判断(duàn)上(shàng)有(yǒu)变化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包(bāo)括产业链上下(xià)游(yóu)的(de)衡量、全要素成本等，以及在(zài)纵向和横(héng)向上的研(yán)究，强调政策(cè)优(yōu)惠、产业(yè)发展、市场竞争力和可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)等各(gè)种因(yīn)素与企(qǐ)业价值的关系。这些(xiē)因素在对估值结论和判断的影响上，也使(shǐ)得中国特色的估值体系(xì)与(yǔ)传统的估值体系有所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变化，还有估值结论(lùn)和(hé)估(gū)值判(pàn)断的变化，都是为了更好地适应中国(guó)的市场和经济特(tè)点(diǎn)，提供更精准、更合理的企业(yè)估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学(xué)家魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目前(qián)尚没有(yǒu)公(gōng)认的指标可以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样