来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制 。

　　1

　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要克(kè)服不一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所(suǒ)在。

　　2

　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发(fā)活(huó)力(lì)为(wèi)主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

　　3

　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策(cè)协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自(zì)贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接(jiē)国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

　　4

　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

　　5

　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也(yě)需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者