调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年的(de)步调(diào)明(míng)显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份去(qù)库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于美(měi)国调(diào)油需(xū)求(qiú)的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期(qī)，而(ér)今年市场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思zài)银(yín)河(hé)期(qī)货(huò)分析师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调(diào)油需求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套利利(lì)润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周(zhōu)期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下(xià)降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共(g循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思òng)500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的(d循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思e)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易(yì)重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价(jià)格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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