金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人(rén)、国(guó)民经济综(zōng)合统计(jì)司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料(liào)的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的(de)周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经(jīng)济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业(yè)行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资金加速流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城市需求(qiú)。

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