本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的(de)逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩一里地等于多少米 一里地等于多少公里水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票(piào)评(píng)级(jí)从高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的(de)核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融(róng)资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频(pín)现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部(bù)分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行(xíng)股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值(zhí)回归市场均值，已是国(guó)家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中(zhō一里地等于多少米 一里地等于多少公里ng)字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘(pán)+次(cì)新+绩优(yōu)概(gài)念让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五(wǔ)月(yuè)行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网指数(shù)能否维持强势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第(dì)二大(dà)行(xíng)业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是(shì)风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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