国内“五一(yī)”假期来(lái)了(le)，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济(jì)数据出炉(lú)后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织(zhī)下(xià)，节后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协议(yì)以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可能(néng)会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季马美如简介度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员正在(zài)与其他银行进行(xíng)协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的(de)副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有(yǒu)多(duō)么不堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点都(dōu)和美(měi)联(lián)储监(jiān)管不(bù)力有关。他(tā)说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变化(huà)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的公开审(shěn)查(chá)报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却(què)显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风(马美如简介fēng)险还被评(píng)为令(lìng)人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力测试(shì)和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一(yī)家(jiā)银行(xíng)对(duì)利(lì)率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对(duì)范(fàn)围更广(guǎng)泛的银(yín)行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加(jiā)资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季(jì)风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)马美如简介之一(yī)。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布(bù)的一季(jì)度(dù)美国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同(tóng)日(rì)公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于(yú)美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人消费支(zhī)出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及(jí)下行压(yā)力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对(duì)未来加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最新点阵图(tú)和(hé)经(jīng)济展望公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商(shāng)品市场还是权益市(shì)场而(ér)言(yán)，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会(huì)议上(shàng)需要重点关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为(wèi)贵(guì)金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业人数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货(huò)币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极(jí)有可能(néng)造成通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势(shì)，美联(lián)储(chǔ)还(hái)需(xū)在更(gèng)多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之前(qián)预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而(ér)市(shì)场对(duì)于(yú)年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸(mào)易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在(zài)脱钩(gōu)，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算体系的(de)变化(huà)使得贵(guì)金属获得了越来(lái)越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力(lì)的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息预(yù)期(qī)的修正或将(jiāng)带(dài)来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据(jù)较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于(yú)国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安(ān)全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方(fāng)向(xiàng)性(xìng)行(xíng)情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局。

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