财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期(qī)存每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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