昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没(méi)有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的(de)货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒ古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等u)势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险。

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